2016年08月03日 09:54
日美央行态度观望货币政策处境尴尬。全球央行呈现出观望特点。我们认为上周央行表现出的观望态度反映了当前全球货币政策面临尴尬处境。一方面在全球经济下行环境下美国难以独善其身其加息路程注定是曲折反复的;另一方面在持续的美元加息预期之下日欧更加倾向于推行宽松宽松缓解美元加息的压力从而美国与日欧货币政策持续背离;第三日欧在长期零利率和负利率政策刺激下政策效果已经大幅削减由于经济不确定因素不断爆发宽松之后仍需宽松货币政策已经黔驴技穷。
新规约束理财业务利好债券市场。上周银监会下发《银行理财业务监督管理办法意见征求稿》引起市场震荡。我们认为新规对权益类和非标债权的影响偏负面而对债券市场的影响则是正面的。我们认为随着监管对理财投向权益和非标资产的进一步严控以及债券投资方面去杠杆和集中度的限制理财资产可选择范围进一步受限在负债规模继续增长的背景下配置压力不减利好债市特别是高信用等级债券以及利率债。随着债券收益率的持续下行理财产品资产端可获得收益进一步降低理财产品负债端高成本无法支撑即将开始和资产端形成正反馈则进一步打开债券收益率进一步下行的空间。
流动性回归宽松二级市场柳暗花明。上周周初资金面一度紧张由于央行继续保持增加货币净投放的操作释放流动性2240亿元周内资金面波动已经基本抚平。维持市场资金面基本宽松仍然是央行一贯坚持的目标预计资金面宽松格局将进一步持续。受资金面因素影响二级市场收益率也经历了过山车行情。随着流动性回归宽松利率债收益率整体仍以下行为主下行幅度有所缓和。
市场配置力量依然强大债牛的局面依然牢不可破。虽然7月份全国南北同时经历罕见的洪水灾害但目前市场对7月CPI预期进一步降低到1.7%的水平洪水也未能撼动通胀持续的低迷。我们一直认为三季度是全年CPl的低点。由于基本面的强力配合债券市场正在实现我们之前的判断。随着中国经济下行压力的凸显和去产能去杠杆等维稳的需要货币政策需要保持低利率环境。短期资金成本还有降低空间。外部环境也为降低资金成本提供了有利条件。下半年我们仍将乐观期待货币政策宽松的兑现。期待10年国债迈向2.5%的目标。
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