由于2016年在美联储加息周期当中，外汇占款不断下降的现象仍将持续，央行仍有必要降准对冲基础货币下降带来的流动性紧张，根据基础货币和广义货币的关系进行测算，我们判断2016年降准次数为4次（对应10%M2）或5次（对应13%M2），更有可能发生的时间窗口包括春节前后、5-6月、9-11月；2016年汇率依然扮演着非常重要的角色。2015年央行货币政策受到汇率制约相对不大，2016年美联储正式开启加息周期，人民币汇率依然面临一定贬值压力。考虑到部分盯住美元的发展中国家已经纷纷开始加息，如果人民币贬值或者中国资本外流压力过大，“稳汇率”将成为货币政策考虑的重要目标，这将会制约央行的放松行为。同时，目前一线城市房价已经出现了较大幅度的增长，二线城市也出现了融资炒房的现象，房价快速上涨也会对于央行货币政策放松起到一定制约作用。