上周以来，与股市震荡阴跌不同，债券市场依旧保持慢牛行情，呈现“股债二重天”的格局。其中，国债指数继续创新高；企债指数和公司债指更是放量上升，周K线图上，企债指数已经连续16周阳线，并且成功站上200点整数关；公司债指亦连续15周收阳。目前，债市上扬态势意犹未尽，尤其在股市震荡的背景下，债市成为投资者比较稳妥的选择。

　　春节后，随着节前巨额逆回购逐步到期，以及央行采取公开市场操作和降准对冲流动性，资金面短期压力有所缓解。而在降准后，央行大幅调降了公开市场逆回购交易规模，客观上亦反映出银行体系对央行逆回购释放资金的依赖性在减弱。总体来看，本月以来，市场资金面稳中趋好，基本上已恢复到春节前持续宽松的状态，货币市场利率有所下行。

　　不过，虽然流动性大为改善，但债市观望情绪仍较重，中长端表现欠佳，这可能主要与基本面因素有关。2月制造业PMI再创新低，预示短期内经济仍维持低迷。近期公布的外贸数据显示，出口继续呈大幅下滑，外需全面走弱，进口同比跌幅收窄，边际有所改善，随着大宗商品暴涨，经济陷入滞胀的风险有所加大，人民币汇率或继续承压，利率曲线或趋陡峭化。此外，昨日公布数据显示，2月CPI同比上涨2.3%，重回“2时代”。在财政预算赤字提高的背景下，年内国债、地方债的供给将继续增多。在此背景下，未来一段时间内，债市仍将面临绕不开的供给话题，以及物价继续回升带来的干扰。综合而言，短期内，资金面宽松利好债市，但中长期债市仍须谨慎。从债券品种上看，央行多次降息后对理财市场的影响正在逐步显现。根据财政部消息，2016年凭证式(一期)国债于3月10日至19日发行。本期国债计划最大发行总额为300亿元，三年期、五年期各150亿元。本期国债按照面值向个人发行，为记名国债。相比去年首期凭证式国债，3年期和5年期票面年利率分别下降了0.92和0.9个百分点，但仍高于同期限的银行定期存款利率，青睐稳健投资的市民可多关注国债产品。

　　利率债方面，一季度供给量较大，加之基本面有企稳可能，波动有所加大，但同时也提供了波段操作的机会。信用债方面，近两年违约事件时有发生，信用风险显著升高，需要加大信用甄别力度。在信用利差非常窄的情况下，主要以持有高等级、弱周期行业的信用品种为主，将风险控制放在首位。而在选择债券基金时，投资者可关注运作稳健的纯债型产品，如利率债配置比例较高的产品，以及以高等级信用债为主要配置的基金。

　　从一级市场来看，受市场避险情绪升温影响，财政部周三招标发行的五年期国债中标利率明显低于市场预期，且低于二级市场水平，需求比较旺盛。财政部此次招标发行的是2016年记账式附息(二期)国债，发行期限5年，发行规模200亿元，票面利率2.53%，中标收益率为2.5661%，落在机构预测区间下限外；边际中标收益率为2.6040%，投标倍数为3.21倍。

　　展望后市，债市短期内不会出现较大幅度调整，且基本面不支持收益率大幅上升，随着市场需求侧预期逐步降温以及大宗商品价格回调，3月份债券收益率有望逐步企稳并重新回落，但利率风险仍然值得警惕。