随着A股转暖，转债市场上涨弹性不足的问题再次暴露，而症结依然是转债高企的估值。

　　截至周三收盘的数据显示，目前存量转债及可交换债的转股溢价率大多超过40%，最低的格尔转债为23.51%，最高的则是15天集EB的78.24%。从市价上看，传统转债中格力和歌尔全价均在150元上下，可交换债中宝钢EB、清控EB亦在150元以上，天集EB和国盛EB则接近115元。

　　分析人士指出，目前转债市场仍享受着典型的牛市估值，高转股溢价率隐含较高的正股上涨预期，且不说偏乐观的正股预期能否得到后续A股行情的验证，即便是A股继续走好，转股价值对转债价格的拉动作用也会受到限制。同时，倘若正股继续走好，转债将因强赎风险而面临天然的上行阻力。因此，当接近强赎条款满足，转债跑输正股也是自然现象。

　　分析人士指出，在转债估值中，绝对价位和相对溢价率估值同样重要。从过去一段时间的经验来看，150元基本属于格力转债、歌尔转债、宝钢EB和清控EB的价格上限，余下的国盛EB和天集EB此前市价基本未超过120元，目前在115元一线，转债绝对价格向上也面临心理压力。

　　当然，在近期A股波动中，转债仍表现出一定的相对抗跌性。据统计，上周上证综指下跌5.35%，中证转债指数跌幅只有1.43%。鉴于市价统统远离债底，目前转债市场的抗跌性并非来源于债性的支撑，而是估值存在收敛的刚性。据机构分析，这主要是因为前期大量转债强赎或到期退市后，存量转债稀缺，在刚性配置需求的支持下，转债估值很难大幅收缩所致。从个券走势上，传统转债在120元附近，交换债在110左右附近均有较强的支撑。

　　由于电气和航信持续停牌，目前正常交易的传统转债仅2支、可交换债扩容后也只有4支，且可交换债规模不大，暂时很难伤及高估值的根基。因此，机构多认为，当前转债上行有压但支撑尚稳，维持区间运行是大概率事件，可结合先前经验，在区间底部附近布局，在接近顶部时兑现。