年初以来长端收益率虽有所调整，但仍然处在近些年低位，应该说对通胀低位运行、经济增长中枢下行反应较为充分，在利率继续向下的想象空间有限的情况下，投资者自然会更关注边际上的利空变化。近期经济及物价数据出现的变化，可能尚不足以证明基本面运行趋势发生了彻底的改变，但足以影响市场情绪。

　　短期来看，基本面变化可能从两个渠道影响债市情绪：一是影响货币政策宽松预期。年初时，债市担忧汇率波动，实际是担心人民币汇率制约货币政策放松，通胀预期和经济企稳则构成货币政策放松新的制约因素。二是影响市场风险偏好。近期大宗商品价格有所反弹，A股表现也超越债券，可能反映了通胀抬头、经济企稳的预期对投资者风险偏好的提振。市场人士指出，在3月核心经济金融数据集中披露期，谨慎之心不可无，除非宏观数据出现逆预期大幅下行，一段时间内债市收益率恐易上难下。

　　当然，目前市场机构也基本不认为短期内债市收益率会出现趋势性的上行。原因很简单，与通胀抬头、经济企稳难被证伪一样，短期要确认经济企稳并持续回升也需要时间，在总需求的制约下，食品价格的反季节性上行的持续性存疑，未来通胀的高度有限，基本面对债市虽有短期不利影响，但还不至于颠覆牛市行情。与此同时，基本面的短期改善还没有改变私人部门投资需求疲软和银行风险偏好疲弱的长期格局，机构对债券配置需求仍然比较旺盛。来自市场一线的调研表明，理财扩张和资金委外的情况并没有改变，这提供了较多的债券投资需求，在非标供给收窄、大量到期赎回情况下，很多机构仍然存在着配置压力，必然会限制利率上行的高度。

　　总的来看，一段时间以来，债券市场的表现基本符合利率低位波动加大的客观规律，在利率继续向下想象空间有限、风险收益越发不成正比的情况下，投资者自然会更加关注利空因素，加上基本面的边际变化和货币政策“控短端”的倾向，债市收益率更大概率将呈现低位运行、波动加大的格局。在利率上有顶下有底的基本判断下，趋势机会难觅，波动行情恰好提供波段操作机会，市场人士建议投资者防守反击，波段操作。